真钱投注平台 2万家加盟店撑起662亿，“零食大王”踩刹车

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源流 | 深蓝财经

作家 | 王鑫

日前，鸣鸣很忙交出了港股上市后的第一份年度收成单。2025 全年新开加盟店 7813 家，净增 7548 家至 21927 家，这个净增数目已卓绝第二梯队单一品牌的总门店数。

但粗看颠簸的数据背后，有一个容易被忽略的细节，2025 年的净增多盟门店数，执行上略低于 2024 年的 7810 家。 当一个以"速率"为信仰的硬扣头巨头启动降温，它究竟在开释什么信号？

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边界效应结束，但加快度跑不动了

量贩零食的竞争逻辑一度极其浅易焦虑，谁跑得快，谁即是王。鸣鸣很忙无疑是这条逻辑的最好考据者。

2025 年，其营收 661.7 亿元，同比增长 68.2%，而经调遣净利润（剔除股份支付和上市开支）从 9.13 亿元飙升至 26.92 亿元，增幅高达 194.9%。利润增速显赫跑赢营收增速，秀气着企业正在从随意铺量跨入集约筹谋的新周期。

这份"利润加快度"的驱能源领会可辨。

领先是补贴"退坡"。据界面新闻看望，赵一鸣加盟新店一次性补贴已从 2025 年的 10 万元大幅削减至本年的 3.6 万元。鸣鸣很忙 CFO 王钰潼在事迹会上直言，"咱们在 2025 年有一个相比大的补贴力度下落，但加盟商的奋勇进度，包括门店质地，莫得任何的下落。"

财报数据也印证了这少量。2025 年销售及营销开支增幅（62.4%）低于收入增幅（68.2%），讲解公司不再需要用资金堆砌边界，而是依靠门店自身造血才智滚动蔓延。

其次是边界效应的蚁集结束。直连卓绝 2500 家厂商，宇宙 56 个仓配中心（总面积 123.2 万一样米）实现 24 小时内投递门店。当门店收集富饶粘稠时，单均物流老本会随配送密度增多而下落，角落践约老本不再增多，毛利率便从 7.6% 跃升至 9.8%，提高了 2.2 个百分点。

第三是多店加盟比例的捏续提高。新开门店中约 60% 来自老加盟商的增开，10327 家加盟商平均每东说念主筹谋约 2.12 家店，单店模子已在实战中被考据为可行。

然而，光鲜数据的背后躲避一王人阻截侧目的矛盾——速率的逻辑正在靠拢物理极限。

2025 年，鸣鸣很忙单店月均 GMV 约为 42.9 万元（由全年 GMV935.69 亿元除以年度平均门店数 18171 家再除以 12 个月测算），尽管仍高于竞争敌手万辰集团的 38.2 万元，但相较与自身 2024 年的 44.1 万元，出现了约 2.7% 的微幅下落。

CFO 王钰潼在事迹会上承认，同店压力源于前期过度追求开店速率和补贴竞争，筹谋才智的千里淀未能跑赢蔓延的脚步。营收增速从 2024 年的 282% 骤降至 2025 年的 68.2%，恰是这一矛盾的显性化。依赖"加盟轻财富 + 门店加密"的蔓延时势，正进入角落效应递减阶段。

这是一个明确的信号。当门店边界已隐蔽中国 30 个省份、60% 的门店位于县城及州里、隐蔽了 1401 个县（占宇宙县城总额的 75%）时，"增量"的游戏正在弗成逆转地向"存量"的逻辑切换。跑得快的东说念主，必须学会跑得稳。

2

不押宝自有品牌，冷链与效果成为新引擎

在 2025 年的事迹交流会上，董事长兼 CEO 晏周说出一句看似"反直观"的话：鸣鸣很忙不谋略把自有品牌当作中枢策略。

这听起来与行业趋势以火去蛾中。

就在几个月前，公司还在水立方高调发布"红标"与"金标"自有品牌，以 1.9 元乌龙茶和 9.9 元牛肉干激刊行业关怀。业内多量合计，发展自有品牌是量贩零食玩家从"渠说念商"进化为"品牌商"的必经之路，既能提高毛利率，又能构建产物各异化壁垒。

然而，晏周给出了一个相称"鸣鸣很忙式"的讲解注解：公司店内约 80% 的商品与传统零卖渠说念并不交流，稀零的鸡爪、瓜子、豆角等零食都有各异化，不需要靠自有品牌去完成各异化订价。

从数据来看，鸣鸣很忙单店久了保管最少 1800 个 SKU，尽头于同等面积超市恬逸食物品类的两倍。如斯高的 SKU 密度，意味着产物自己的宽度与各异化，真钱投注app官网可能确乎比贴牌某个爆款单品更能驱动复购。

但这一策略领受也需要放在更深层的竞争语境中领路。径直竞争敌手万辰集团 2025 年凭借自有品牌策略实现了 12.40% 的毛利率，高于鸣鸣很忙的 9.8%。主动放手这条被行业多量招供的提毛利旅途，是各异化筹谋的前瞻判断，照旧为保管蔓延速率而对利润空间的调解？谜底八成不是二元的。

但不错详情的是，鸣鸣很忙已将护城河的钥匙押在了别处——冷链与深耕易耨。

晏周在事迹会上披露，2025 年公司测试了烤肠、蛋挞等热食，响应久了。2026 年，公司将体系化鼓励冷链建树，冻干榴莲、栗子等高品性恬逸食物是重心发力标的。与此同期，公司正将其多年千里淀的选址模子、运营体系、数据用具等中台才智，编削为可复制的圭表化劳动。

2025 年，鸣鸣很忙加盟关连劳动收入达 5.06 亿元，同比增长 163.1%。鸣鸣很忙的营业时势正在从单一的"卖货给加盟商"，向"输出零卖处罚决策"蔓延。

值得注目的是，支捏这一滑型的资源储备如故到位。法例 2025 年底，公司领有 432 东说念主的数字化团队、391 东说念主的食物安全团队、281 东说念主的选品团队，后台专科力量悉数超 1100 东说念主。财富欠债率从 43.7% 降至 35.8%，无计息银行借债，现款及等价物达 37.37 亿元，同比增长 90%。

这笔"弹药"加上港股上市募资的 40.62 亿港元，将为 2026 年的策略落地提供充足保险。

3

出海抢跑，假想力照旧冒险？

如若说提高单店绩效和零卖概括劳动才智更多是国内阛阓的横向竞争与纵向升级，那么出海则是鸣鸣很忙向外界展示的第三张牌，是一个对于"假想力"的赌注。

法例本年 1 月，鸣鸣很忙已率先在越南胡志明市以直营时势开设了 5 家门店。它领受的这条路，与敌手万辰集团变成领会对比，后者尚在策略计较阶段，未矜重出海。两家公司在出海策略上的时期差，正值折射出它们不同的基因：鸣鸣很忙更像一个适意"先开枪、后对准"的冲锋者，万辰则倾向于"谋定此后动"。

然而，以直营时势开辟国外阛阓，意味着前期干与庞杂，且需要深入领路当地消耗习尚和法例，运营风险弗成小觑。越南阛阓天然与国内文化驾驭、供应链可部分复用，但消耗偏好、食物安全圭表、原土竞争敌手的各异性，都是鸣鸣很忙必须进步的门槛。

更要津的是，在鸣鸣很忙 2 万多家门店的体量下，5 家越南直营店当今更像一个标记性的"信号弹"，而非实质性的第二增长弧线。

2025 年 12 月，鸣鸣很忙的闭店率降至 1.2%，较上年下落 0.69 个百分点，是新开门店数增长的一个微不雅但要津的方针。这标明，在快速蔓延的同期，加盟商的生计质地并未被糟跶，这是它与很多"速率型"创业公司最大的分野。

但这也仅仅合格线。

中国量贩零食行业当今约 5.6 万家店，异日真钱投注平台究竟还能容纳若干家门店，一直是一个被反复争论的话题。晏周给出了一个企业家式的乐不雅预判，中国量贩零食的阛阓空间可能在 10 万家门店以上，鸣鸣很忙的中久了见解是开到 4、5 万家。而多家券商研报给出了人大不同的测算，行业开店数天花板约为 6-7 万家。

鸣鸣很忙靠近的终极拷问在于：当量贩零食赛说念接近天花板，它凭什么链接增长？

谜底八成藏在晏周的那句话里——鸣鸣很忙想作念"中国食物厂家的呈现窗口"。如若说 Costco 的本色是替消耗者选品并承担库存风险，那么鸣鸣很忙的贪心，可能是成为下千里阛阓最大、最高效的"产物通路"。这不再是单纯的渠说念生意，而是一场对于供应链深度、数据才智和品牌信任的捏久战。

异日，信得过决定鸣鸣很忙能否穿越周期的，是看它能否千里淀出属于我方的、无可替代的价值。

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